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一財研選｜消費升級催生藍海市場，口腔醫療迎來黃金時代券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便于您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！2019年3月12日目錄?消費升級催生藍海市場，口腔醫療迎來黃金時代（平安證券）?滯漲顯著，低估值下建筑板塊有望獲得超額收益（國信證券）?“云游戲”來襲，游戲行業空間和估值中樞提升（東吳證券）?醫療器械市場需求潛力可觀，細分龍頭成長空間大（天風證券）?產能建設穩步推進，璞泰來業績有望迎來加速期（國盛證券）?1.消費升級催生藍海市場，口腔醫療迎來黃金時代（平安證券）平安證券指出，從需求上看，我國口腔疾患基數龐大，2017年口腔疾病患者高達6.94億人。但治療率偏低，5歲兒童、12歲兒童、35-44歲成人、65-74歲四個年齡段齲齒填充治療率僅分別為4.1%、16.5%、26.6%、12.8%。隨著老齡化加劇，口腔疾病發病率呈上升趨勢，帶來大量醫療需求。從供給上看，口腔醫生是口腔醫療領域最核心資源，當前我國每百萬人口擁有口腔醫生僅137名，遠低于發達國家500-1000名的水平，供給相對不足。大量未滿足醫療需求為口腔行業提供爆發基礎。平安證券測算認為，2017年我國口腔醫療服務市場規模達931億元。從2012-2017年CAGR來看，口腔醫療為16.22%，而整體醫藥制造業僅為9.36%，口腔醫療是醫藥行業受政策沖擊下的完美避風港。平安證券認為，消費升級下，種植和正畸是口腔行業兩座金礦。口腔醫療細分領域多，而種植和正畸是典型的高價值項目，不在醫保報銷范圍，潛在市場規模均可達2000億左右。患者的消費能力和種植醫生數量是制約種植和正畸滲透率提升的主要因素。從美國經驗來看，種植領域起步滯后于整體口腔醫療，在美國，種植快速發展起始于1980年左右，彼時美國人均可支配收入接近9000美元。2017年我國主要一二線城市人均可支配收入已經達到或接近9000美元水平，而隨著牙科醫生向沿海一二線城市集中，這些城市具有較高的口腔醫生密度，可支撐種植和正畸發展。預計種植和正畸兩大高價值項目將率先在一二線城市發展起步，然后向三四線城市擴展。平安證券建議關注口腔醫療全產業鏈投資機會，重點是中游設備和耗材，尤其是種植、正畸和修復所需的高值耗材和設備，重點推薦正海生物（300653.SZ）、建議關注美亞光電（002690.SZ）；從下游來看，口腔醫療服務集中度不斷提升，處在區域到全國過渡的關鍵期，重點推薦通策醫療（600763.SH）。2.滯漲顯著，低估值下建筑板塊有望獲得超額收益（國信證券）2014-2015年牛市期間，建筑板塊走出獨立行情，到達頂點時相對大盤有超過一倍的超額收益，且板塊的PE一直高于大盤，最高時曾達到33倍。目前市場處于新一輪牛市的啟動階段，建筑板塊PE僅為11倍，年初至今板塊未跑贏大盤，國信證券認為，未來隨著行情升級，建筑板塊有望延續上輪牛市的優異表現，獲得較好的超額收益。國信證券認為，基建補短板成為地方“兩會”期間各地政府工作報告的重點，交通投資有望創新高。目前全國共有28個省發布了2019年交通投資計劃，總投資達到將近3萬億，如果再加上國家鐵路投資，今年全國交通投資有望達到3.7萬億。2019年全國31省公布的平均GDP目標增長率為6.75%，比去年的目標增長率下降0.52個百分點；各地政府的工作報告均將穩增長列為重點目標，并強調要保持或加強基建補短板的力度，今年基建投資將發揮關鍵的托底作用，預計全年增速將重返至10%以上。相關統計顯示，2018年建筑行業新簽訂單27.28萬億，同比增長7.16%；建筑類公司在手訂單總額49.44萬億，同比增長12.5%，創下歷史新高。建筑行業共有84家上市公司發布2018年業績預告，披露率為66.67%；其中公告業績預增的公司有57家，占比67.86%。國信證券認為，建筑類央企自2018年四季度以來訂單增速實現反彈，目前在手訂單充沛，今年訂單有望受益補短板政策持續回暖，業績有望受益寬信用政策加速釋放，重點推薦中國交建（601800.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國中鐵（601390.SH）、中國化學（601117.SH）、安徽水利（600502.SH）、上海建工（600170.SH）等；設計咨詢龍頭位于基建產業鏈前端，補短板優先受益，業績潛力大，當前估值低于歷史估值中樞，具備較大的修復空間，重點推薦中設集團（603018.SH）、蘇交科（300284.SZ）等。3.“云游戲”來襲，游戲行業空間和估值中樞提升（東吳證券）5G時代來臨，硬件輕便性引領“云游戲”市場規模大幅擴張。東吳證券認為，云游戲將進一步打開游戲市場空間，降低用戶獲取優質游戲門檻，將帶動用戶規模和付費意愿同步提升。據Alphawise統計，當前全球至少10%的非游戲用戶由于硬件成本高昂而不玩游戲，隨著5G時代來臨，一方面克服傳統云游戲延遲和網速慢的弊端，同時游戲硬件的輕便性將大幅度提升。東吳證券認為“云游戲”的發展將擴大游戲產業價值鏈。游戲品質要求和用戶體驗的要求提升，相關基礎設施服務商，如云服務商和電信服務商等有望在行業發展初期率先受益。“內容”決定成敗：“游戲分發模式”提升游戲研發商地位，降低游戲平臺分成比例，具有精品游戲研發能力的公司議價能力逐步加強。游戲內容需求趨向多元化，游戲行業下游分散，未來發展趨向“資訊分發”模式，有利于在垂直領域具有優勢的游戲廠商脫穎而出。東吳證券指出，優質研發商受益出口海外，帶動優質游戲公司估值中樞從15倍提升至25倍。“游戲出口海外”已經成為中國游戲公司大趨勢，未來隨著全球“云游戲”平臺蓬勃發展，疊加多元化內容研發需求，具有優質產品研發能力的公司有望更加受益；同時，產業鏈相關的云服務器提供商等公司將同時受益。東吳證券推薦優質研發公司：游族網絡（002374.SZ）、三七互娛（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）、凱撒文化（002425.SZ）等。游戲產業鏈相關公司：順網科技（300113.SZ）、盛天網絡（300494.SZ）、迅游科技（300467.SZ）等。4.醫療器械市場需求潛力可觀，細分龍頭成長空間大（天風證券）2017年醫療器械全球市場容量4050億美元，2017-2024年均復合增速5.6%，天風證券預計到2024年，全球市場容量約為5945億美元。而根據中國醫療器械行業協會統計，2017年，中國醫療器械市場規模約為4450億元，行業增速20%，遠超全球增速增長。天風證券認為，隨著中國老齡化加劇的趨勢，對于醫療設備的需求將會有增無減。相比歐美市場，中國醫療器械市場的人口紅利、需求基礎都具有更大的潛力。天風證券指出，目前國內大部分醫療器械市場國產占比仍相對較低。從細分市場來看，影像類國產占比約為20%-30%，體外診斷類約為30%-40%，整體國產占比較低，具備較大的替代空間。近年來隨著國產民企的崛起，部分細分領域產品已經可以滿足臨床需求，政策、資本、專利、人才的完善，都加速了替代進程，一些細分如體外診斷的血球市場，國產已經具備替代能力。天風證券表示，當前市場對醫療器械發展過于悲觀，除去一些短期的客觀因素，仍然非常看好高端醫療器械的發展前景，尤其在2017年10月開始，國家政策對于高端醫藥和器械制造業的支持。結合美歐日地區的行業發展經驗，龐大且高速增長的中國市場將為本土企業帶來前所未有的發展良機，有望誕生一批具備影響力的公司。天風證券建議關注具備產品核心競爭力的標的，如安圖生物（603658.SH）、健帆生物（300529.SZ）、開立醫療（300633.SZ）、樂普醫療（300003.SZ）、邁克生物（300463.SZ）、邁瑞醫療（300760.SZ）、萬孚生物（300482.SZ）等。5.產能建設穩步推進，璞泰來業績有望迎來加速期（國盛證券）璞泰來（603659.SH）日前披露的年報數據顯示，2018年公司實現營收33.11億元，同比增加47.20%，歸母凈利潤5.94億元，同比增長31.80%，扣非歸母凈利潤4.95億元，同比增長16.08%，基本符合預期。國盛證券指出，公司營收增速較快，除因負極材料（營收19.84億元，同增34.96%）、鋰電設備（營收5.53億元，同增15.77%）、涂覆隔膜（營收3.19億元，同增349.55%）、鋁塑膜（營收0.59億元，同增60.68%）等業務維持穩健增長以外，還有控股的石墨化加工公司山東興豐（營收3.81億元）并表影響所致。分季度來看，四季度單季公司實現收入10.20億元，同、環比分別增長45.92%和11.60%。扣非凈利潤1.60億，同、環比分別增長31.40%和39.47%，扣非凈利潤創季度新高。國盛證券認為，公司產能建設穩步推進，業績有望再加速。負極業務方面，產品供不應求，擴建產能從2018年下半年逐步投產，年底產能達3萬噸，同時募投產能投產，2019年將進一步擴張至5萬噸，將逐步擺脫產能瓶頸。同時5萬噸石墨化加工項目將于2019年二季度逐步投產運行，增強負極業務盈利能力。EV用高能量密度系列負極材料得到多家客戶認可，已進入大批量供貨階段，且主要面向LG化學、寧德時代、三星SDI等全球動力電池領先廠商，有望保證盈利能力。隔膜業務方面，新增涂覆隔膜產能2.4億平米，寧德時代需求旺盛，產能消化有保證，收購的溧陽月泉基膜一線已逐步投產，二線處于批量出貨前的驗證階段，2019年有望扭虧，逐步貢獻業績。整體產能擴張穩步推進，2019年業績增速有望提升。國盛證券預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為7.609.3411.70億元，同比分別增長27.8%23.0%25.3%，EPS分別為1.752.152.69元，對應估值分別為29.023.618.8倍，維持“增持”評級。責編：周毅（本文來自于第一財經）

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